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　　申万宏源发布研报称，建滔积层板（01888）盈利才能或将大幅培育，该行展望2026-2028年公司划分完毕营收268、356、383亿港元，对应抽象毛利率划分为30%、31%、32%，其中毛利率假定主要基于公司逐步提价以及产物结构升级，展望2026-2028年公司完毕归母净利润46.2、66.6、75.4亿港元，对应估值划分为37、26、23倍。公司估值低于可比公司，但议论不同商场的估值各异，该行以严慎性原则，初次秘密，赐与公司“增握”评级。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　产业链一体化设立的内行CCL头部企业，迎来三重转动机遇

　　建滔积层板是内行最大的刚性覆铜板销售企业，占据2024年内行销售额14.4%。公司具备行业稀缺的产业链一体化布局上风，覆铜板上游的铜箔、玻纤、树脂、填料等均具备财富才能；其母公司建滔集团（00148）则是PCB的中枢供应商。在AI需求运行的原材料加价周期中，公司现时正处于“传统CCL屡次提价缔造利润，AI-CCL高端材料成长重估，从CCL头部企业向AI电子布非凡供应商转型”的三重转动阶段。三重转动对公司的盈利预期与估值水平均有深入影响，斗鱼体育(中国)2026世界杯官方IOS|Android手机app下载本钱商场正处在对公司深入转动的瓦解历程中。

　　传统业务周期拐点，传统CCL多轮提价缔造盈利

　　CCL在PCB产业链步地较散播，盈利才能在已往弱于卑劣PCB与上游材料板块，提价难度也相对高于产业链其他措施。2025年以来，需求鼓吹下行业逐步落实CCL提价标的，传统CCL盈利才能迎来重估。

　　AI高端材料成长重估

　　公司CCL产物质能正处于胁制升级历程中，M7-M8级别的CCL产物正在研发推出历程中；标的在2027年增多铜箔产能，高频高速、低介电损耗的RTF和HVLP铜箔。公司也曾在2025年烽火第一个年产500吨的低介电一代玻纤纱，标的在2026-2027年进一步增多11个产线分娩低介电一代、二代、Low CTE玻纤纱、布产物。公司将有望从传统材料的一体化布局企业，向AI材料一体化布局全面升级。

　　CCL措施的产业链地位正在重塑

　　商场觉得CCL提价仅仅卑劣需求改善与上游原材料加价的传导。但该行觉得，更深入的是CCL的定制化、特种化、高端化趋势显然，这将驱使CCL重塑产业链地位。CCL行业步地更好的脾气将逐步体现，也有望使CCL利润率握续培育。而建滔积层板算作内行最大CCL企业将握续受益。

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　　风险请示：产能投产节律不足预期，卑劣需求增长节律不足预期，竞争加重。

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